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    螞蟻集團:顛覆傳統(tǒng)金融業(yè)為時尚早

    2020-11-11 03:15吳洋洋
    第一財經(jīng) 2020年11期
    關(guān)鍵詞:螞蟻用戶

    吳洋洋

    不出意外的話,中國市值最高的金融公司將隨著螞蟻集團(以下簡稱“螞蟻”)獲得港交所和科創(chuàng)板的上市認可,于11月在公開市場上出現(xiàn)。這家公司究竟值多少錢,也將由市場給出答案,目前彭博社給出的估值約為2800億美元。

    螞蟻集團上市后,中國將誕生可以匹敵JPMorgan(市值3088億美元)的現(xiàn)代金融公司。這種匹敵不只是市值上的,更是能力和潛力上的。

    螞蟻最令投資者心動的,是其在商業(yè)模式上展現(xiàn)的顛覆性。在支付寶平臺內(nèi),用戶除了可以完成支付,還可以購買超過6000種理財產(chǎn)品、超過2000種保險。

    憑借支付寶高達7.11億的月活躍用戶數(shù)量,螞蟻集團還成為了中國目前最大的微貸平臺(包括線上消費信貸和小微經(jīng)營者信貸)。截至2020年6月30日,由螞蟻促成的消費信貸余額為1.73萬億元、小微經(jīng)營者信貸余額為0.42萬億元。與之相比,中國市值最大的工商銀行同期在中國境內(nèi)發(fā)放的普惠貸款僅增加了1684億元。

    借助平臺效應(yīng),互聯(lián)網(wǎng)公司曾先后攻破過傳媒業(yè)、百貨業(yè)、餐飲業(yè)以及生鮮市場。現(xiàn)在,資本市場相信金融是最新戰(zhàn)場,并且互聯(lián)網(wǎng)公司將取得勝利。

    螞蟻的優(yōu)勢在于,它所掌握的用戶中,許多是傳統(tǒng)金融機構(gòu)過去不服務(wù)或服務(wù)不到的那群人。此外,中國改革開放以來的成績,使得中產(chǎn)階級積累了大量個人財富可供投資。按照奧維咨詢的測算,中國人的可投資資產(chǎn)中,現(xiàn)金的比例達到了58%,遠高于美國的12%。

    相比同行,螞蟻看起來最有可能從這些深刻的社會變化中獲得巨大利益,并實現(xiàn)對金融機構(gòu)的彎道超車。但在此之前,它還有三個關(guān)卡要渡過。

    短期

    高速增長不再,要滿足投資者想象力需要新的增長點

    單從營收增速上看,螞蟻正處在成立以來收入增長最快速的階段。2017年,它的年營收還只有653.96億元,這個數(shù)字到了2019年就差不多翻倍了;2020年上半年,螞蟻集團的收入已超過2017年整年的收入水平,年均增速40%左右。

    但這種高增長的持續(xù)性要打個問號。因為螞蟻集團快速成長的主要原因,其實就是這家公司在2017年下半年啟動了商業(yè)模式轉(zhuǎn)型——從自營轉(zhuǎn)為開放平臺。

    2017年,螞蟻的三類業(yè)務(wù)架構(gòu)(支付、金融、科技)已基本成型:其一是支付寶的支付業(yè)務(wù),螞蟻通過向商家收取手續(xù)費獲得收入;其二是微貸、理財和保險業(yè)務(wù);其三,則是面向B端金融機構(gòu)的所謂“科技金融”業(yè)務(wù)。

    在2017年之前,這些業(yè)務(wù)主要由螞蟻自營完成,比如在對營收貢獻最大的微貸業(yè)務(wù)中,螞蟻于2014年分別在重慶設(shè)立了螞蟻小微小額貸款有限公司(“花唄”主體),以及重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司(“借唄”主體),通過阿里系的自有資金向消費者及小微商家放貸。

    但這些資金并不足以滿足越來越大的市場需求。2017年年中,螞蟻也開始引入第三方銀行作為新的貸款方。根據(jù)財新報道,螞蟻集團會為合作方提供螞蟻風控初篩后的白名單,先從全體用戶中篩選出3億至4億的“白名單”用戶,然后合作銀行根據(jù)自身風控標準做“二次篩選”。最終,銀行會從中挑選不到50%的螞蟻用戶成為自己的貸款客戶,而螞蟻從這種訂單撮合中收取名為“技術(shù)服務(wù)費”的息差。截至2020年6月,螞蟻納入合作名單的銀行數(shù)量達到100家左右。

    螞蟻的放貸規(guī)模和營收規(guī)模因此迅速膨脹。2017年至2019年間,螞蟻通過放貸產(chǎn)生的利息收入從161.87億元擴大至418.85億元,增長了近1.6倍,幫助螞蟻更換了增長引擎。2019年,以微貸為主的數(shù)字金融板塊為螞蟻貢獻了56.2%的營收,首次超過支付手續(xù)費(43.03%),成為螞蟻最大的收入來源。

    螞蟻的理財和保險板塊經(jīng)歷了同樣的模式轉(zhuǎn)變和規(guī)模膨脹。比如2013年出現(xiàn)的“余額寶”,最初是由螞蟻與天弘基金獨家合作運營的貨幣基金;等到2017年6月,螞蟻先引入博時等第三方貨幣基金作為余額寶的“服務(wù)方”,半個月后又上線內(nèi)容形態(tài)的“財富號”,向基金公司、銀行等各類金融機構(gòu)全面開放。經(jīng)此兩項開放行動,螞蟻基金業(yè)務(wù)2017年的營收較2016年增加了176%。

    開放平臺模式迅速填充了支付寶平臺現(xiàn)有用戶的絕大多數(shù)金融需求。根據(jù)螞蟻在2020年投資者日活動上的分享數(shù)據(jù),2019年,支付寶平臺上80%的用戶在螞蟻提供的支付、財富管理、小貸、保險、信用服務(wù)等金融產(chǎn)品中至少使用過3種。

    目前的好成績也意味著,市場留給螞蟻數(shù)字金融板塊的增長空間已經(jīng)不大。一組公開數(shù)據(jù)是,螞蟻基金的營收增長率已經(jīng)從2017年的176%迅速降至2019年的33.98%。

    短期內(nèi),螞蟻通過另外兩個板塊(支付和科技)獲得增長補償?shù)目赡苄砸膊淮?。支付已?jīng)是成熟業(yè)務(wù),其2020年上半年的營收增長率只有13%。此外,云計算、數(shù)據(jù)庫、區(qū)塊鏈等都是不具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的B端生意,它們對公司業(yè)績的貢獻率從2017年以來就沒有變過,僅徘徊在0.8%左右。

    中期

    左手是Fintech同行,右手是傳統(tǒng)金融機構(gòu)的回擊

    支付、金融(微貸、理財、保險)、科技,無論哪個業(yè)務(wù)板塊,如果繼續(xù)擴張業(yè)務(wù),螞蟻都將面臨來自強勁對手的競爭。

    ①螞蟻vs騰訊金融

    與螞蟻業(yè)務(wù)重合度最高的是騰訊金融,后者像螞蟻一樣擁有支付、金融、科技等三大業(yè)務(wù)板塊。并且,兩家公司在2019年的營收規(guī)模也相當接近,分別為1206.18億元(螞蟻)和1013.55億元(騰訊金融)。

    ●支付:支付寶vs微信支付

    螞蟻集團核心業(yè)務(wù)的三級跳

    數(shù)據(jù)來源:根據(jù)公開資料整理

    2019年各國現(xiàn)金及存款占個人可投資資產(chǎn)的比例

    數(shù)據(jù)來源:國盛證券、奧維咨詢

    易觀數(shù)據(jù)顯示,螞蟻和財付通2019年年底在第三方支付市場的份額分別為54.61%和38.98%??雌饋砦浵伕鼊僖换I,但考慮到用戶使用微信支付的單筆交易金額(148元)低于支付寶(509元),而微信支付的月活躍用戶數(shù)(8億)比支付寶(7.11億)更高,兩者在支付領(lǐng)域的實力并沒有多大差別。尤其當支付工具延伸為金融服務(wù)流量入口的時候,用戶規(guī)模的高低其實更為關(guān)鍵。

    ●基金:螞蟻基金vs騰安基金

    理財板塊的競爭形態(tài)也是如此。單從規(guī)模上看,目前騰訊旗下騰安基金通過財付通代銷的基金體量——僅代理了已上市基金中的15.63%——遠低于螞蟻基金代銷的71.94%。不過這種差異很大程度上可以歸因于雙方開拓市場的時間點不同。螞蟻2015年通過控股數(shù)米基金(后更名為螞蟻基金)入局,2017年轉(zhuǎn)型為開放平臺。與之相比,騰訊直到2017年才成立騰安基金,2018年6月才開始真正營業(yè)。這種因先來后到產(chǎn)生的份額差距,也會隨時間拉長而減小。

    與財付通相比,螞蟻目前的業(yè)務(wù)優(yōu)勢體現(xiàn)在對場景和風控控制力更強的部分,即微貸和保險。

    ●微貸:花唄+借唄vs微粒貸

    按照《財新周刊》2019年11月的報道,聯(lián)合貸款(微貸)當時的市場規(guī)模約2萬億元,其中螞蟻占比達到一半以上,約萬億元,陸金所旗下的平安普惠為3000億554000億元,騰訊旗下微眾銀行2500億元,3家分割了這一市場的90%。

    聯(lián)合貸款市場始于微眾銀行的微粒貸,花唄、借唄后來居上,靠的主要就是場景。阿里經(jīng)濟體幫花唄完成了冷啟動——每年雙11,支付寶都會以“保證支付順滑”為緣由,要求用戶使用花唄結(jié)算。微粒貸目前并沒有在騰訊生態(tài)系內(nèi)找到足夠的交易場景,但未來的某個時刻未必沒有機會反超——依托騰訊廣泛的投資生態(tài),在打車、送餐、線下零售等線下交易場景中,騰訊獲取數(shù)據(jù)的能力可能還要優(yōu)于螞蟻。

    ●保險:螞蟻勝信VS騰訊微保

    螞蟻集團的營收和利潤率水平看起來都不錯

    數(shù)據(jù)來源:螞蟻集團招股書

    2010年,螞蟻就通過退貨運費險進入了互聯(lián)網(wǎng)保險市場;嘗到甜頭后,于2015年4月成立名為螞蟻勝信的保險經(jīng)紀平臺,搶占財險市場。2018年,它切入壽險和健康險領(lǐng)域,依然維持其平臺模式。截至2020年6月30日,螞蟻通過開放平臺已與約90家保險機構(gòu)達成合作,提供超過2000種保險產(chǎn)品。

    2019年,螞蟻促成的保費及分攤金額375億元,自稱為中國最大的線上保險服務(wù)平臺。其中,螞蟻79.47%(198億元)的保費是通過經(jīng)紀平臺.螞蟻致信達成的,另有12.86%(48 24億元)來自自營的國泰產(chǎn)險,7.7%(29億)來自互助業(yè)務(wù)“相互寶”。

    騰訊微保沒有公布過其保費規(guī)模。根據(jù)其重點合作的泰康在線2019年的保費收入(約39億),可以大概推測出微保2019年保費不到20億元,不到螞蟻的一成。與螞蟻相比,騰訊微保只與頭部15%的保險公司合作,從每個險種中挑選2至3款“性價比好”的產(chǎn)品。這使得當前微保平臺上的保險產(chǎn)品雖然也覆蓋車險、健康、意外、人壽、出行等多個險種,但產(chǎn)品總數(shù)僅有21種,遠低于螞蟻。

    奧緯咨詢分析的數(shù)據(jù)顯示,2019年中國保險保費規(guī)模達4.3萬億元,其中在線保費規(guī)模0.3萬億元。在滲透率不到7%的時刻,談?wù)撃姆N模式將取得勝利為之過早。而且,當互聯(lián)網(wǎng)保險險種從財險延伸到健康險,銷售對場景的依賴度降低,這對騰訊有利。

    ②螞蟻vs京東數(shù)科

    同樣作為帶著Finteeh光環(huán)上市的公司,京東數(shù)科運營兩個與螞蟻花唄和借唄直接對標的產(chǎn)品——京東白條和京東金條。但無論在現(xiàn)有規(guī)模上還是未來潛力上,京東數(shù)科的這部分業(yè)務(wù)都無法撼動螞蟻。

    2020年上半年,京東白條和京東金條加起來的收入只有44.3億元,不到螞蟻微貸(花唄+借唄)285.86億元的兩成。而且,花唄已經(jīng)是個跨平臺的借貸工具,只要支付寶到達的地方,花唄就有用武之地。京東白條則很難走出京東,而京東金融的月活只有904萬,僅為支付寶的1.27%。

    但在事關(guān)未來的金融科技領(lǐng)域,比如數(shù)據(jù)庫和區(qū)塊鏈等金融服務(wù),京東數(shù)科已將其部分變成現(xiàn)實和收入,而螞蟻很大程度上還在將其視作未來。2020年上半年,京東數(shù)科來自金融機構(gòu)數(shù)字化解決方案的收入達到42.84億元,而螞蟻同期只創(chuàng)收了5.4億元。

    ③螞蟻vs傳統(tǒng)銀行及金融服務(wù)

    ●花唄vs信用卡

    數(shù)據(jù)來源:螞蟻集團招股書

    螞蟻面向C端用戶的交易分期產(chǎn)品“花唄”在性質(zhì)上與銀行信用卡相似,它是螞蟻2014年推出的消費金融產(chǎn)品;緊接著的2015年,螞蟻又推出現(xiàn)金貸產(chǎn)品“借唄”。兩個產(chǎn)品的區(qū)別在于,花唄有消費場景,可以在用戶購買最新款iPhone或是下單海外度假產(chǎn)品時提供分期付款服務(wù)。借唄則是純粹的小額貸款,場景普適。

    面向B端小微企業(yè),螞蟻也提供基于“靈芝系統(tǒng)”風控的小額貸款。這3類微貸業(yè)務(wù)為螞蟻集團貢獻了近40%的營收,將其推上國內(nèi)最大線上消費信貸和小微企業(yè)信貸服務(wù)商之位。

    面向個人用戶的信用卡業(yè)務(wù)是銀行的重要利潤來源。2019年,招商銀行信用卡流通卡數(shù)9529.99萬張,不到花唄用戶數(shù)(5億)的1/5,但.是,招商銀行借此創(chuàng)造了539 99億元的利息收入。與之相比,整個螞蟻公司當年的凈利潤也只有180.72億元。

    螞蟻一直強調(diào)它和傳統(tǒng)銀行之間是互補關(guān)系。2019年年初,時任花唄事業(yè)群總經(jīng)理邵文瀾接受極客公園采訪時透露,70%的花唄用戶原先沒有信用卡;其服務(wù)的小微企業(yè)中,80%的企業(yè)也不是傳統(tǒng)銀行的客戶。

    這種互補性大體上符合事實。以零售銀行業(yè)務(wù)占比最大的招商銀行為例,根據(jù)國盛證券的測算,這家銀行的核心客群是占據(jù)總?cè)丝谇?0%的中高凈值客戶,客戶的人均資產(chǎn)管理規(guī)模(AUM)是5.47萬元。螞蟻能覆蓋的則是占據(jù)總?cè)丝诤?0%的基礎(chǔ)和長尾客群,人均資產(chǎn)管理規(guī)模僅為5800元??上攵?,雙方對于金融資產(chǎn)持有量屬于“中間地帶”的用戶會形成激烈的競爭。

    銀行也不會主動放棄分期付款等高利潤率的業(yè)務(wù)。比如現(xiàn)在,當消費者走進蘋果零售店,想買一臺新款iPhone時,不只是花唄,包括招商銀行、建設(shè)銀行和工商銀行都能提供24個月的免息分期付款選項。免息只是手段,目的仍是想引導(dǎo)用戶養(yǎng)成分期習慣,進而帶來利息收入。

    交鋒可能將螞蟻拖入新一輪的價格戰(zhàn),進一步拉低其不算高的利潤率。2019年,工商銀行創(chuàng)造了3134億元的凈利潤,螞蟻的盈利只有180億元。

    ●螞蟻基金vs基金代銷渠道

    9月底,由于螞蟻邀請多家基金公司“代銷”配置了螞蟻IPO股票的公募基金,傳統(tǒng)金融機構(gòu)與螞蟻的較量已經(jīng)被擺上過臺面一次。當時,總計600億元的螞蟻戰(zhàn)略配售基金通過獨家渠道支付寶全天候發(fā)售,且免認購費,最終超千萬的認購戶數(shù)刷新了新基金發(fā)行史的紀錄。

    使用螞蟻集團旗下多種金融服務(wù)的用戶占比

    數(shù)據(jù)來源:中泰證券、螞蟻投資者日資料

    這場風波的核心,看起來是螞蟻控制了自己公司IPO的基金分銷權(quán),但實際上它對各類金融產(chǎn)品代銷渠道都產(chǎn)生了不小的震動?!八驌袅算y行的基金產(chǎn)品代銷,手續(xù)費還打折?!币晃灰竽涿淖C券公司從業(yè)人員對《第一財經(jīng)》雜志表示。

    螞蟻入局基金分銷之前,市場上的理財產(chǎn)品主要通過銀行和證券公司兩個渠道銷售。2017年,行業(yè)頭名工商銀行代銷了9232億元的基金,其次是招商銀行,代銷了7055.1億元。東方財富旗下的“天天基金網(wǎng)”當年的代銷規(guī)模在4124億元。

    2016年,螞蟻曾為搶奪基金市場掀起過“全面一折”的價格戰(zhàn),當時造成券商的代銷費率接近互聯(lián)網(wǎng)平臺,而銀行的費率并沒有變化。興業(yè)證券的數(shù)據(jù)顯示,螞蟻基金在2017年的代銷金額就升至4000億元左右。

    在同銀行等傳統(tǒng)金融機構(gòu)交手的過程中,螞蟻以顛覆者角色占據(jù)了競爭優(yōu)勢。但如果不能更好地處理競合關(guān)系,IPO前的這場小風波并不會是結(jié)束。

    長期

    普惠金融滲透率越高,風險越大

    在用戶規(guī)模難以維系增長趨勢的時候,螞蟻未來的高速增長也要寄希望于每個用戶的消費能力,即如何銷售更多產(chǎn)品給其現(xiàn)有用戶。讓借過錢的人借得更多,沒有借過的大膽去借,進一步提高滲透率……無論哪種保持成長性的方式,都會令這家公司承擔的金融風險不斷提高。

    以“花唄”為例:數(shù)據(jù)顯示,使用過花唄的螞蟻用戶規(guī)模是招商銀行信用卡用戶的5倍。前者的重要價值就在于服務(wù)了金融領(lǐng)域的下沉市場,即那些沒有用過信用卡的非精英用戶、無法從銀行中貸到款的小微企業(yè),以及幾乎沒有二級市場投資經(jīng)驗的理財新手。

    按照馬云常常使用的說法,通過支付交易這一行為,螞蟻對中國數(shù)億沒有信貸記錄、也缺少抵押物的普通人,第一次建立了有效評價其金融風險的信用體系。其對應(yīng)的風控系統(tǒng)分別是2015年上線的個人征信產(chǎn)品“芝麻信用”,以及2016年上線的企業(yè)征信產(chǎn)品“靈芝系統(tǒng)”。

    ?螞蟻集團與騰訊、京東數(shù)科及傳統(tǒng)金融機構(gòu)對比

    螞蟻集團的核心商業(yè)模式—以微貸業(yè)務(wù)為例

    與財付通、平安普惠等競品的風控系統(tǒng)相比,螞蟻的征信系統(tǒng)在理論上水平更高,因為它所依賴的是與金融相關(guān)度最高的消費和交易行為,而財付通背后的騰訊公司以社交數(shù)據(jù)為主,陸金所旗下的平安普惠則缺乏核心的征信數(shù)據(jù)來源。

    但每當一筆資金通過花唄、借唄這樣的產(chǎn)品,以“普惠金融”的名義發(fā)放到消費者手上,能否按期回收的風險就會隨之產(chǎn)生。作為金融業(yè)新手,螞蟻相對傳統(tǒng)機構(gòu)而言,更熱衷于在風險中尋找套利機會,公司3年前瘋狂發(fā)行ABS(Asset-Backed Security,資產(chǎn)支持證券)的歷史就可以佐證。

    早期,螞蟻用于放貸的資金主要來自用戶和商家交易過程中暫存在支付寶賬戶內(nèi)的錢;與天弘基金合作推出貨幣基金后,它又有了一筆利率高于銀行活期、但低于市場放貸的資金。

    ABS則是螞蟻用來放大資金池的第三筆錢。簡單來說,就是螞蟻在借錢給用戶后,轉(zhuǎn)身就把這張“借條”作為抵押物,變成一種可在二級市場交易的證券,再作為金融衍生品賣給投資者。一定期限(通常是一年)后,投資者按市場利率從螞蟻那里贖回。通過發(fā)行ABS,螞蟻重新獲得了現(xiàn)金,繼而可以把錢借給新的消費者。

    上述要求匿名的證券公司人士稱,螞蟻花唄的年化利率約在10%以上,它發(fā)行ABS的年化利率則只有3%,螞蟻可以從中賺取7%。只要借錢的絕大多數(shù)用戶總是能把錢還上,螞蟻就可以持續(xù)地賺取這部分息差。

    2016年,螞蟻發(fā)行的花唄ABS和借唄ABS規(guī)模之和是642.8億元,這個數(shù)字在2017年增長了3倍,達到2688億元。根據(jù)路透社在一份報道中提到的數(shù)據(jù),螞蟻在2017年發(fā)行ABS的數(shù)量占到了國內(nèi)市場總發(fā)行規(guī)模的60%。其中,借唄ABS的發(fā)行規(guī)模同比增長了7.4倍。

    如果沒有金融監(jiān)管,螞蟻的瘋狂很可能會繼續(xù)下去。

    2017年12月,監(jiān)管部門下發(fā)了一份《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》,要求小貸公司的杠桿倍數(shù)不得超過1倍,并將表外業(yè)務(wù)納入表內(nèi),即小貸公司通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、ABS等方式所展開的融資要與表內(nèi)融資合并計算。

    螞蟻集團發(fā)展簡史

    全球金融機構(gòu)市值/估值排名

    這項新規(guī)針對的是包括“借唄”在內(nèi),各類沒有消費場景的現(xiàn)金貸款。此前,全國各地對小貸公司杠桿率的許可要求不一,上海要求最嚴,僅為0.5倍;最寬松的是重慶,為2.3倍。重慶因此一舉成為當時的“小貸之都”,螞蟻的兩家小貸公司也設(shè)在重慶。

    新規(guī)發(fā)布后,螞蟻發(fā)行ABS的規(guī)模急轉(zhuǎn)直下,尤其是借唄。2018年,借唄ABs發(fā)行規(guī)模腰斬至555億元,第二年繼續(xù)萎縮至115億元。也正是這項監(jiān)管,促使螞蟻決速從自營轉(zhuǎn)向平臺化運營,引入第三方金融機構(gòu)入場提供貸款。

    風險并未就此消失。

    根據(jù)上述要求匿名的證券公司人士的說法,螞蟻的貸款資產(chǎn)包采用了根據(jù)初始資產(chǎn)包風險定價的模式,到期限結(jié)束再一次性贖回。由于小額貸款的碎片化,螞蟻會將用戶提前還款的錢放在資金池里繼續(xù)滾動,借給下一個用戶,而不是一拿到用戶還款就立刻轉(zhuǎn)給銀行。

    這種模式的隱含風險是,雖然銀行留在螞蟻體系內(nèi)的資金額度、以及螞蟻和銀行之間約定的資產(chǎn)年化率水平保持不變,但資金的借貸方在不斷變化,還貸的風險水平也在變化。一旦證券違約率超過原先設(shè)定的劣后級資產(chǎn)比例,銀行作為投資人的利益甚至本金就會受損。

    當螞蟻金融服務(wù)的滲透率變得更高、資產(chǎn)包中的優(yōu)質(zhì)用戶比例逐漸變低、次級貸款比例變高,原有風控措施被擊穿的狀況也會更容易出現(xiàn)。經(jīng)濟下行時最容易發(fā)生這種狀況,比如美國的金融危機,本質(zhì)上就是貸款違約率提高后對各類結(jié)構(gòu)精密的金融產(chǎn)品造成的沖擊。

    2017年1月,馬云在螞蟻的一次公司會議上提出了一個新名詞——Teehfin。這是個將當時時髦的Finteeh概念倒過來的新說法,意在讓螞蟻跳出監(jiān)管森嚴的金融公司名單,回到倡導(dǎo)創(chuàng)新的科技公司行列。

    不過,管理風險的法則從來都不是躲避。沒有真正經(jīng)歷過風險的公司總是會低估風險,并高估自己承受風險的能力——即便它能承受,監(jiān)管機構(gòu)也不會允許這種不受約束的情況存在。

    商業(yè)銀行的每筆貸款都要同步央行、保險公司要始終關(guān)心自己的“核心償付能力充足率”、地產(chǎn)公司的信貸開始受制于“三條紅線”的規(guī)定……近幾年里,越來越多商業(yè)公司的運營狀況都開始被更嚴格的政策所監(jiān)督。

    對互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè),央行目前還沒形成這樣具體的監(jiān)管要求,但不代表未來不會?!拔浵仜]有大到不能倒,政府也不會讓它大到不能倒?!鄙鲜鲎C券公司人士這樣評論道。

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